杨德龙：特朗普挑起关税战不得人心 我国采取有力措施提振内需积极应对
近期，受美国单方面挑起关税战的影响，A股和港股出现了大幅波动。然而，在“黑色星期一”之后，市场强劲反弹。我国坚持原则，坚决反击美国的关税战，同时在资本市场上众志成城，社会各方面积极呵护股市，使得A股和港股走出了良好的回升态势。
美国单方面挑起关税战，不符合全球产业链运行规律，属于损人不利己的行为。特朗普一意孤行，导致美国国内承受巨大压力。一方面，关税战使得美国进口商品物价大涨，推高居民生活成本，许多美国居民苦不堪言，纷纷走上街头 *** *** ，甚至一天爆发上千场 *** 反对特朗普的关税战。另一方面，美股在关税战后出现大跌，而美国家庭资产中有50%~60%与股市相关，这使得美国国内对特朗普的压力增大。更重要的是，美国国债收益率出现大涨，十年期国债收益率达到4.5%，30年期国债收益率一度达到5%，创下几十年来的新高。这不仅动摇了美国 *** 的信用，也动摇了美元的信用，导致美元指数大幅回落。
美债收益率上升一方面增加了美国 *** 的债务利息支出，引发投资者对美国 *** 债务危机的担忧；另一方面显示出特朗普政策的朝令夕改，引发了全球投资者抛售美债的热潮，给特朗普带来很大压力。特朗普不得不做出退让，首先宣布对大多数国家暂停90天家庭关税以缓和局势，同时释放出希望与中方进行谈判以结束关税战的信号。在关税战问题上，看似特朗普占据主动，实则处于被动局面。对于电子、计算机等行业，特朗普在关税方面给予豁免等，显示出其不得不做出让步，但为了找个台阶下，没有明确豁免，而是说可能会征收行业关税。最终，关税战的演绎可能会发生有利于我方的变化。
A股和港股近期出现大幅回升，国家队及时加大入市力度。汇金公司作为中国版 *** 基金，发挥了稳定市场的积极作用，央行表示如有需要将为汇金提供充足再贷款支持，给市场吃了定心丸。社保基金、养老金、险资、公募基金等机构投资者也纷纷表示加大权益配置比例，许多投资者积极响应号召，众志成城对抗美国关税战。资本市场的稳定和回暖极大地提振了全国人民的信心，再次证明A股和港股的优质资产具有投资吸引力。
去年年底发布的2025年十大预言中明确提到，美股估值泡沫很大，特别是美股科技股泡沫破裂风险越来越大，可能会出现回落，而A股和港股处于全球资本市场估值洼地，科技股呈现出东升西落的走势，现已得到初步验证。在《十大预言》中提到的美元指数回落、资金逃出美元、黄金价格上涨也得到市场初步验证。长期来看，国际金价呈上升态势。欧美贸易具有较强互补性，我国出口美国的商品多为制造业及低端商品，美国出口我国的主要是高科技产品和，双方并不存在很强的竞争关系。然而，特朗普以中美贸易顺差大为借口，对所有与美国有较大贸易顺差的国家挑起关税战。实际上，美国贸易逆差巨大主要是商品贸易逆差大，而资本项目下是巨大顺差，这是著名的特里芬难题。美元既是美国国内货币，又承担世界货币功能，美国通过向世界各国购买商品，将美元投放到世界各地，使美元成为世界货币。世界各国拿到美元后，通过投资美债、美国股票等资产，使美元大部分回流美国，形成良性循环，这也是美国二战后构建的全球经济体系——布雷顿森林体系的主要内容。最初美元与黄金挂钩，35美元可兑换一盎司黄金，但后来美元发行过多，美联储无法提供足够黄金兑换，最终放开黄金价格，导致国际金价上涨。特朗普发起关税战既无助于解决美国巨大贸易逆差问题，也难以让美国制造业回流。特朗普发起关税战更多是为了获得政治遗产，兑现竞选承诺。然而，目前来看，特朗普发起的关税战不得人心，不仅国外贸易伙伴集体反对批评，美国国内也多是批评声音。美国前财政部长耶伦表示，特朗普在美国经济运行良好时发起最糟糕举措，严重影响美国国际地位和经济发展前景。因此，特朗普的这种做法可能会在各种压力下得以纠正，预计不久后特朗普会主动通过谈判解决争端。
特朗普加征关税、挑起关税战，无论后续如何演变，其对美国经济和美债的影响已经显现。许多经济学家担心美国经济陷入衰退的步伐会加快，美债收益率飙涨表明全球投资者对美国 *** 信用的严重质疑。如果特朗普不及时转向收回关税战，美国经济压力将增大，美股走势也将受到较大压力。美国经济一旦衰退，可能触发一系列问题，这是特朗普团队不得不考虑的问题。特朗普可能已经意识到低估了世界各国对美国关税战的决心，高估了自己的力量。对于大国来说，绝不可能退让，所以特朗普的如意算盘已经打碎。我们相信后续关税战可能会有新的剧情反转，不必过于担心暂时遇到困难的出口企业，要积极想办法规避或暂时度过困难。社会各界要积极关心外贸企业，国内包括京东、阿里等大型电商也表示重点采购外贸企业商品以帮助其渡过难关。国家也要给予外贸企业足够支持，相信渡过难关后，未来会有更多 *** 应对新局面。最终，特朗普的关税战可能是搬起石头砸自己的脚，出力不讨好，其后续演化需密切关注。
无论特朗普后续如何调解关税战，我们都要做好自己的事情，不断落实宏观政策拉动内需。近期 *** 中央办公厅、国务院办公厅发布的《提振消费专项行动方案》有效提振国内消费增速，稳定经济增长。《 *** 工作报告》提出今年全年GDP增长目标为5%左右，CPI目标为2%。虽然受到外贸增速下降拖累，实现目标有一定难度，但我们仍要积极采取宏观政策努力实现目标。当前，提振股市表现、推动资本市场走强是提振消费的有效措施，也是破局的关键。我国资本市场处于历史底部区域，估值上有优势，许多优质资产具备较大配置价值。同时，经济发展各行各业都在努力自救，新兴产业如火如荼，特别是人工智能等领域的一些科技创新突破，在硬件和软件方面都有较大进步，可能会有效提振全球资本对中国科技创新的信心，提升我国在第四次科技革命中的领先位置，带来相关板块的表现。A股以人形为代表的AR板块、港股以科技互联网巨头为主的恒生科技指数有望重拾升势，继续领涨A股和港股。建议投资者保持信心和耐心。